一是愈发复杂多变的基本面。◆★“从过去两到三年最大的感受，大家发现整个世界也好、市场也好■★★■◆■，变得越来越难以预测，比如去年这个时候市场就在探讨美联储降息的问题◆★◆◆■★，但今年到这个时候也还在探讨。◆◆◆”二是过去几年市场快速扩容导致的估值泡沫。由于市场环境的变化◆◆■■★★，这一估值消化的过程或许会比较漫长。“原来是增量市场，现在整个市场变成存量市场甚至是减量市场，所以大家原先追逐的资产现在难免就会面临资金流承接的问题。”

　　此外，降低一线员工学习成本也有利于多元资产策略的落地◆★◆★■■。■■“我们是券商，服务很大一部分的客户是一线的投资顾问，他们服务客户的过程压力很大，需要做很多培训的工作。如果把原来的α切换为新的β，把一个β往多个β换■◆◆，多元资产策略的稳定性更好，也更易理解◆★◆，同时也能有效降低员工学习成本，进而带动这一理念为客户所接受。■★★★”

　　从结构来看，不管是公募基金还是银行理财目前都已迈过了30万亿的大关◆★■★■◆，但主要增量源于货币类和固收类★★■★。主动的权益公募规模约为3.5万亿★■★◆◆◆，今年上半年净赎回4千多亿■■◆，银行理财混合类和权益类的产品规模有所缩降。从上述趋势来看■★■，居民对于低波动的固收产品表现出明显的偏好◆◆■，对于高波动含权产品的热度则有所下降。

　　第二，财富管理机构要更多关注客户整体的生命周期★◆★★，给客户提供长期陪伴◆★。比如现在包括等在内的财富管理机构，就关注客户从学生时代，到后面成家立业，再到子女的教育，甚至到未来的退休◆★■★■、养老，提供适配客户全生命周期的财富管理服务。

　　从结果来看，蚂蚁财富平台的做法并没有影响到整体的用户数和规模增长★◆◆◆★★。金惜墨表示★■■◆◆■：“客户获利了以后★■★★，更信赖我们平台，更信赖今天的财富管理业务■■■★◆★，所以这是正向循环的事。”另一方面■■◆，★★◆“让利消费者”也倒逼着整个行业更多从买方的视角考虑这些问题◆■◆■◆，推动企业往前走。虽然在收入上有短期的降低★◆，但整个行业更往长期来看，只有提供更好的产品和服务，帮助用户长期持有◆◆★，一定会在过程中获得更多健康的增长。

　　随着中国经济转型，居民的资产负债表也在随之调整。陈芳表示，“不管对机构还是个人来说，最重要的还是资产负债表◆★◆★。在当前的大环境下◆★◆■■★，居民的资产负债表正处于调整修复的阶段，对应财富管理行业也处于调整转型的阶段■■■◆。■◆★■★■”

　　第三点，随着中国步入“长寿社会”◆■★■★★，财富管理机构在跟客户交互的过程中◆★，不仅要注重当下，而且要看重长远。财富管理机构有责任、有义务面对未来社会长寿化的趋势，要跟客户做更多交互，帮助投资者做更科学的财富规划。

　　他进一步指出，财富管理的★★◆“变★★◆★”包含两方面的内容。一方面，财富管理应该是广义而非狭义■◆，要从原来的以产品为中心转向以客户为中心★★◆★。从未来趋势来看■■，财富管理在产品端是红海，但为客户服务是★■★★★★“无止境蓝海★■★★”。另一方面，金融科技的运用使得等财富管理机构服务客户的能力、边界都发生了变化◆★。技术升级后，财富管理行业可以更好地或者有更广阔的渠道来服务◆★◆■“全量客户”。

　　联合主办的“2024资产管理年会”在上海隆重举行◆◆◆◆■★。在大类资产配置及财富管理主题论坛的圆桌讨论环节，嘉宾们以“新形势下财富管理的变与不变■★■◆”为主题★★★◆，对当前财富管理行业的新变化与新趋势展开交流◆◆■★，并就资管机构如何控制风险、为客户创造价值进行了讨论。

　　会上，结合所在机构的实践，平安理财首席配置投资官陈芳，中信银行上海分行党委委员■■◆■、副行长陈君，兴业证券财富管理部副总经理郑可栋，中信证券资产管理公司执行总经理魏星、蚂蚁集团财富事业群产品总监金惜墨等嘉宾分享了自己的观点。

　　在陈君看来，新形势下财富管理的★■◆“不变”是指虽然居民可支配收入增速有所下降，但总体来讲■★◆■■“不变”的是居民财富和财富管理行业规模在增长◆★。另外一个★★“不变”是指低利率环境下，居民稳健类资产配置的大方向没有变化◆◆★■。

　　在大类资产配置及财富管理主题论坛的圆桌讨论环节，嘉宾们以“新形势下财富管理的变与不变■■■”为主题，对当前财富管理行业的新变化与新趋势展开交流。现场图片

　　值得一提的是■★■，近期公募基金费率下调广受关注★◆★■◆。金惜墨表示■■◆◆★★：◆◆■■◆◆“作为公募基金公司的上下游，代销机构■★◆◆，我们和他们共同承担了成本，我们认为这不是一件坏事。”她指出，一方面，费用的降低本质上是让利投资者的过程◆◆，这一点和蚂蚁一直以来让利消费者的投资理念是非常契合的，蚂蚁基金成立到现在◆★■◆■，做了很多收入让利给客户的事情。蚂蚁从销售开始，最开始对所有品类的基金申购费用实施1折，今年上半年对所有申购费用的让利达到了18亿◆★◆★■★。

　　陈芳进一步分析指出★★，上世纪90年代日本经济开始下滑，固收类的公募基金从1989年13万亿增长至1997年31万亿★◆◆■★，大概增长了近140%◆★◆◆，而同期权益类公募基金的规模也是下滑的。但当日本的十年国债收益率触及2%以下的时候，含权类的公募基金则迎来了快速发展◆■◆★。“日本公募基金的发展历程，不管是对机构投资者和个人投资者应该都有所启示。”

　　从收益率数据来看，在不同的经济环境下◆◆★，美林时钟仍然奏效。今年上半年公募中长期纯债基金的年化收益率5.15%，过去三年是3.3%★◆■。可以看到★◆◆■★，5.15%相对于过去三年的平均水平3◆■.3%来说◆◆，收益的增幅达到50%◆★★◆◆★，今年上半年是妥妥的债券牛市；偏股混合基金指数在今年上半年亏了约5个百分点，但红利策略表现优秀，整个权益市场呈现分化的格局。

　　谈及财富管理，离不开宏观★★◆、微观经济形势的变化★★。陈芳认为，当前国内经济正处于增速换挡期，在经济结构转型的背景下，新质生产力将成为推动我国经济增长的重要引擎。财富管理行业近年来的发展趋势，与居民对于收入预期的不确定性和产品需求偏好发生变化的情况相匹配，市场也反映出投资者的风险偏好有所下降，低波动的固收产品比较受欢迎，而高波动的含权产品规模则有所缩降。

　　陈君强调，财富管理机构需要给客户提供有温度的“新型陪伴★■■”才能做好客户服务◆★◆◆■，具体来看主要有三点：首先◆◆，财富管理机构给客户做资产配置和财富管理的解决方案★■，要从客户的需求出发，帮助解决客户资产和负债等在内的多方面需求。财富管理机构的责任是解决客户的需求和痛点，而不是过于强调聚焦自身优势◆◆■。

　　陈芳认为，资管机构践行绝对收益理念体现了三重价值：面向客户端◆■★◆★◆，能够切实理解投资者的真实需求，实际上客户希望持有一个产品■◆★■★◆，在合理的时间能够获得绝对收益◆★◆■，并且控制下行的风险◆■，最终实现保值增值；面向机构端★■★★，资管机构追求的是健康可持续的AUM，这才是机构的内在价值；面向投资端■■◆◆■，巴菲特说投资的第一原则“保证本金安全◆◆★★、避免亏损”，这背后体现的就是投资的专业价值■◆★■★★。

　　针对财富管理发展的新趋势，以客户为中心是与会嘉宾的共识■◆★■■★。郑可栋认为，以客户为中心是财富管理的原点■◆■◆★，多元配置较为关键。他表示，■★★◆■◆“单一资产很难帮助客户穿越周期，我们近两年做的一件事情就是从单一资产往多资产做迁移◆■◆◆★■，希望依靠分散来改善客户的持有体验■◆。同时多元资产配置的关键词是配置■★■■，我们很担心客户把多元资产配置做成了多元资产轮动，因为今年是一个明显的宏观定价市场★◆■◆■，各方预期相互交织★◆★■，一旦轮动错的话压力是比较大的。”

　　★◆■■■★“这两年大家对于整个财富管理的体验■■，肯定还是有比较大的压力★◆★◆■■，好像客户买了很多不同的品类，但体验感都不是特别好★■★■◆◆。■★■★★”郑可栋坦言■★◆◆，当前产品层面的压力主要由两个问题导致◆◆。